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發表于 2021-09-18 17:09:39 股吧網頁版
多種資產的搭配之美:穿越牛熊的固收+,到底該如何進行篩選

在現實生活中,存在很多搭配之美。飲食中講究葷素的搭配,工作中的團隊講究不同能力、不同性格成員的搭配,穿衣服講究顏色、設計、飾品的搭配,這些搭配能夠充分發揮各種事物自身的優勢,彌補互相之間的不足,讓人們的生活、工作達到最佳的狀態。

其實在投資中也一樣,由于各類資產擁有各自的風險收益特征,單純配置某一類資產,要么容易過于激進,要么容易過于保守,如果能將多類資產進行合理配置,往往更能夠實現中長期穩健收益。比如最近兩年非?;鸨墓淌?產品,以固收(如信用債、利率債)資產為主獲取穩定收益,通過配置少量股票或可轉債、參與配售或打新等提高收益彈性。

那么如何去篩選優秀的固收+產品?根據筆者長期的跟蹤和觀察,可以主要看兩個維度,第一個是長期回報率,第二是最大回撤,對應的指標就是夏普比率。既要控制風險,又要追求收益,因此固收+產品對基金經理的要求很高,尤其是那些經歷幾輪牛熊考驗仍有不錯表現的選手。

今天筆者就給大家介紹一位在業界有著“固收+女神”美稱的選手,工銀瑞信基金的何秀紅,管理的產品多次穿越股債牛熊,以領先的業績和優秀的回撤控制,為投資者帶來了良好的投資體驗。下面就一起來領略一下。

一、業績能漲抗跌,夏普比率高于同類產品

何秀紅碩士畢業后就進入債券領域,至今擁有14年證券從業經驗,11年投資管理經驗。2009年加入工銀瑞信基金,2011年起開始管理公募基金(首只基金就是固收+產品),現任公司固定收益部副總經理。

她投資風格穩健,擅長通過自上而下對宏觀基本面的研判來評估大類資產的性價比,然后自下而上尋找具有優質基本面、較強安全邊際的標的進行配置,在控制風險的基礎上追求超額收益,和固收+產品的管理要求天然契合。

目前何秀紅管理時間較長的三只產品是工銀四季收益債券、工銀產業債券和工銀豐收回報靈活配置混合。截至2021年9月15日,兩只固收+基金工銀四季收益債券、工銀產業債券任職回報分別跑贏中證全債指數38.55%、39.1%,靈活配置型基金工銀豐收回報靈活配置混合跑贏滬深300指數38.19%,體現了較強的獲取超額收益的能力;三只基金最大回撤均小于13%,遠低于同期滬深300指數,體現了較強的風險控制能力。

來源:Wind,截至2021.9.15

何秀紅的固收+產品代表作是工銀產業債券,自2013年成立就開始管理,至今(2021.9.15)任職回報達到85.64%,跑贏中證全債指數39.1%;年化收益率達到7.57%,最大回撤僅為7.36%,在2014年至2020年7個完整運作年度中有6年實現正收益。和上下翻騰的滬深300指數相比,期間收益率相差不大,但凈值走勢穩健向上,持有體驗很好。

來源:Wind,截至2021.9.15

截至2021年7月30日,近1年、近3年、近5年和成立以來工銀產業債券的收益率跑贏業績比較基準、二級債基指數、中債-綜合財富(總值)指數;夏普比率遠超同期同類基金平均水平,承擔單位風險獲得的超額回報較高。

來源:Wind,截至2021.7.30

在不同行情環境的考驗下,工銀產業債券展示出了能守能攻的實力。在股市行情不佳的時候(區間1、3等),能夠大幅跑贏滬深300指數,為投資者提供避風港灣;當股市向好的時候(區間2、4等),獲得顯著的彈性收益。

來源:Wind

整體上看,何秀紅管理的固收+能攻善守,中長期走勢穩健,逐漸獲得市場的認可。比如工銀產業債券獲得了晨星2021年度基金獎積極債券型基金的提名獎,在457只同類產品中僅有2只獲此殊榮;產品規模由2018年的5.41億元增長至2021年2季末的175.65億元;2020年報披露的持有人戶數達到10.42萬戶,比2019年增長近一倍,是全市場固收+產品中的“人氣王”。

何秀紅是經歷過長期的鍛煉和成長,才達到如今爐火純青的狀態,那么她在管理固收+方面有什么樣的獨門秘籍,下面來為大家繼續介紹。

二、歷經磨礪,成功掌握固收+管理訣竅

固收+的投資者風險偏好較低,管理中既要控制回撤,又要賺取超額回報,對基金經理的考驗很大。何秀紅經過十多年的磨礪,掌握了固收+管理的訣竅,形成了一整套完善的方法論。

1、靈活機動,同時捕捉阿爾法和貝塔收益

何秀紅管理固收+時注重判斷固收(主要指信用債、利率債)與權益(主要指股票、可轉債)資產之間的風險收益關系,追求風險調整后的收益,重視回撤控制。

具體管理中,她會從自上而下的宏觀視角,根據資產估值分位數變化和市場風格切換靈活調整各類資產的配置比例,獲得貝塔收益;從自下而上的微觀視角,精選優質個券、個股來賺取超額回報。管理的工銀產業債券在2015年4月、2018年初果斷降低股票持倉,規避了后續調整風險;在2017年和2019年保持較高的股票倉位,充分把握了市場行情。

圖:工銀產業債券股票持倉的靈活調整

來源:Wind,基金各定期報告,以上均指A類份額,截至2020.12.31

2、固收投資:對信用債、利率債進行靈活配置

在固收投資中,何秀紅主要從兩個方面進行信用債、利率債投資時機的選擇,一是自上而下的宏觀驅動因素的判斷,二是對于中長期利率走勢的判斷。

信用債投資中,何秀紅會適當調整久期,注重規避信用風險,不做信用下沉,持倉以高等級信用債為主。利率債投資中,主要根據利率走勢擇機參與,通過中長期利率波段操作獲取超額收益。

管理的工銀四季收益債券、工銀產業債券重倉持有的“14建行二級01”、“19中油股MTN001”等都是國企的3A級債券。2019年下半年債券違約常態化的背景下,兩只基金都逐漸降低了信用債的配置,規避信用風險。2019年初至2020年1季度,在社會利率水平逐漸下降的背景下,提高了利率債的配置,把握交易性機會。

表:工銀四季收益債券、工銀產業債券部分重倉債券的評級

來源:Wind,重倉債券來自2019年年報、2020年年報、2021年中報披露的前五大債券持倉

3、權益配置:將股票、可轉債進行完美配合

權益投資中,何秀紅主要關注的是股票和可轉債,根據兩者的性價比來靈活配置。比如預計配置15%的權益資產,如果可轉債性價比更高,就會多配置可轉債,少配置股票。

行業配置中,聚焦安全邊際較高和長期增長能力較強的行業,在均衡配置基礎上,根據景氣度和估值波動進行適當偏離,對性價比高的行業適當加強配置。個股配置中,以經營穩健、有較強競爭壁壘的龍頭股為主,在估值合理的時間點介入,通過“優質公司+低位布局”構建安全邊際,力爭為組合貢獻長期穩定的彈性收益。

管理的工銀四季收益債券、工銀產業債券持倉行業均衡分布,涵蓋大消費(白酒、食品、家電等)、大金融、科技(光伏、軍工電子等)、醫藥(創新藥)、周期(化工、機械等)等眾多領域,持倉個股均是其中的龍頭,比如新能源車龍頭寧德時代、創新藥龍頭藥明康德、光伏龍頭隆基股份、化工龍頭萬華化學等。

表:工銀四季收益債券、工銀產業債券前十大重倉股

來源:Wind

可轉債投資中,何秀紅以獲取絕對回報為主,主要關注低價和平衡型轉債的投資機會,作為權益衛星策略,進一步平滑權益資產的波動。比如白馬股的可轉債一般比較貴,那就多配正股、少配可轉債;一些質地優良但市場關注度不高的股票,可轉債溢價率較低,又具有偏債的屬性,安全性高、在市場好轉時收益彈性高,這種情況下會少配置正股、多配置可轉債。

另外,在市場系統性風險較高時,何秀紅會果斷降低可轉債持倉避險。比如在2015年2季度市場高點時,大幅減倉可轉債,規避了后續的調整風險;隨著風險釋放,開始低位布局可轉債,充分把握了2019年以來的結構性行情。

來源:Wind

4、回撤控制:理性克制,不對單一資產過度配置

何秀紅自身投資風格偏穩健,也深知固收+投資者的風險偏好較低,因此對回撤控制非常重視。

在實際操作中,她主要采取以下措施控制組合波動。第一,重視性價比指標,定期評估各類資產的相對價值,不追漲高估的資產;第二,堅持均衡分散,不對單一資產進行過度配置;第三,在市場出現極端行情時適當做出逆人性的操作,比如高位減倉、低位布局;第四,對波動較高的股票資產的配置保持克制和理性,比如工銀產業債券股票持倉很少達到20%上限,即使在2015年1季度、2020年1季度市場熱度很高的時候,股票配置比例也未超過18%。

圖:工銀產業債券股票持倉占比

來源:Wind

三、混沌的市場中,借助固收+實現攻守兼備

從宏觀環境來看,經濟繼續維持比較好的狀態,貨幣政策也比市場預期的更穩健,信用風險整體可控,中高等級債券仍具備較好的投資價值。股票市場整體估值處于比較合理的水平,雖然部分行業走弱,但煤炭、鋼鐵等受益于“碳中和、碳達峰”政策的行業走勢強勁,表明依然有結構性機會值得挖掘。

在這種市場比較混沌的時刻,兼顧多個市場、多類資產、能攻善守的固收+非常值得關注。為了幫助大家更好的投資,何秀紅的固收+新品——工銀穩健瑞盈一年持有債券(代碼:A類013588,C類013589)將于2021年10月20日至10月29日發行。

新基金投資于債券的比例不低于80%,力爭獲取穩定的基石收益;配置股票的比例不高于20%,能同時投資A股和港股,力爭獲取穩定的彈性收益。擬任基金經理何秀紅,過往業績優異,固收+管理經驗豐富,有望充分發揮其優秀的資產配置和再平衡能力,再造固收+產品新標桿,未來表現值得期待。

免責聲明:基金有風險,投資需謹慎,過往業績不預示未來表現。以上內容僅代表作者個人觀點,部分資料來源于網絡整理,文章內容不構成對閱讀者的投資建議,閱讀者據此操作風險自擔。

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發表于 2021-09-19 21:43:30
看得出你很用心研究了,就沖你這份精神,日后肯定會成為大師
晴空聊基 作者
發表于 2021-09-20 07:22:06
假如能從頭再來過 :
看得出你很用心研究了,就沖你這份精神,日后肯定會成為大師
謝謝肯定,投資之路很長,絲毫不敢懈怠
發表于 2021-09-20 07:52:17
晴空聊基 作者 :
謝謝肯定,投資之路很長,絲毫不敢懈怠
在這股市,百分之九十九的人不能夠象你這樣努力,所以你的成功是必然的,不用謙虛啊
發表于 2021-09-20 13:51:19
晴空兄中秋快樂,點贊支持晴空兄。
晴空聊基 作者
發表于 2021-09-20 14:21:33
假如能從頭再來過 :
在這股市,百分之九十九的人不能夠象你這樣努力,所以你的成功是必然的,不用謙虛啊
好嘞,有你這句話我更有信心啦。剛才看了下你的歷史帖,看樣子是個老股民了,以后請多多指點哦
晴空聊基 作者
發表于 2021-09-20 14:21:53
虎馨1998 :
晴空兄中秋快樂,點贊支持晴空兄。
大眼睛,中秋快樂
發表于 2021-09-20 14:38:33
晴空聊基 作者 :
好嘞,有你這句話我更有信心啦。剛才看了下你的歷史帖,看樣子是個老股民了,以后請多多指點哦
一起進步,一起快樂
發表于 2021-09-20 16:51:47
假如能從頭再來過 :
看得出你很用心研究了,就沖你這份精神,日后肯定會成為大師
是啊,這年月大師真多
發表于 2021-09-20 17:04:01
基民Pb8jz3 :
是啊,這年月大師真多
但是名符其實的可不多,好多也只是曇花一現而已
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